最初のオプションはオリーブだったのか？

シーン ― 冬、ミレトス

紀元前6世紀、エーゲ海の東の端にある都市ミレトス。一人の男が、貧しいという理由で嘲られていた。哲学というものがいったい何の役に立つのか、という言葉だった。彼はその年の冬、星を観察した末に、次の収穫期にはオリーブが豊作になると判断する。そして少ない金を用意し、ミレトスとキオスのオリーブ搾り機に保証金を掛けた。冬だったので誰も彼と競わず、値は安かった。収穫期が来ると、搾り機を求める人が一度に押し寄せた。彼は自分の言い値でそれらを貸し出した。この話は、記録に残る最初のオプション取引としてよく紹介される。ところがその記録を直接開いてみると、少し違うものが見えてくる。

今回の旅の核心となる問い

• この話はどこに記録されているのか?
• なぜオプションのように見えるのか?
• 記録を残した人はこれを何と呼んだのか?
• 「最初のオプション」と言えるのか?

記録は一か所だけである

この話の出典は、アリストテレスの『政治学』第1巻、慣例的に1259aと表記される箇所である。広く知られた話にしては驚くべきことに、これが事実上唯一の根拠だ。

該当箇所の内容は、冒頭で写したとおりである。貧しさを理由に哲学の無用さを指摘されたタレスが、天文の知識によって冬のうちにすでに豊作を予測し、少ない金を集めて二つの都市のオリーブ搾り機すべてに保証金を掛け、誰も値を吊り上げなかったので安く確保し、収穫期に望む条件で貸し出して大金を得た、というものだ。アリストテレスはこの逸話の結びをこう締めくくる。哲学者もその気になれば金持ちになれるが、それは彼らが関心を向けるところではない、と。

なぜオプションのように見えるのか

この話がオプションの起源として読まれるのには、はっきりした理由がある。構造が重なるからだ。

まず、少額を前もって支払った。その対価として得たのは物そのものではなく、将来のある時点でそれを使える資格だった。そしてその資格の価値は、あとで起きることによって変わった。予測が当たれば大きく稼ぎ、外れれば前払いした金を失う。第4話で見たプレミアムと行使、満期という構造が、ここに粗いながらも対応する。

非対称もある。冬に払った保証金は少なく、収穫期に得たものはそれよりはるかに大きかった。失いうる最大値が最初から決まっていたという点で、この話はデリバティブを説明するときに使いやすい例である。

ところが記録を残した人は違う読み方をした

ここで予想と異なる事実が出てくる。アリストテレスはこの逸話をオプションの事例として挙げたのではない。彼が挙げたのは独占の事例だった。

彼はこの話を紹介する前に、金儲けに成功した個別の事例を集めておく必要があると記す。そしてタレスの方法を紹介した直後、これは彼の知恵のおかげのように語られるが、実は普遍的に通用する原理だと釘を刺す。機会をとらえて供給を独り占めする方法だ、というのである。

続く段落が決定的だ。アリストテレスはすぐさま、シチリアのある人物を並べて置く。その人物は預かっていた金で鉄鉱山の鉄をすべて買い占め、商人たちが訪ねてきたとき唯一の売り手となって大きな利益を残した。ここには将来の予測も、権利を買う構造もない。供給を握ったという点だけが同じである。

つまりアリストテレスが注目したのは、タレスが何を予測したかではなく、彼が二つの都市の搾り機を残らず確保したという事実だった。彼にとってこの話の核心は、契約の形ではなく市場支配だった。

三重の距離

史料との距離も押さえておく必要がある。三重である。

第一に、アリストテレス本人がこれを伝え聞いた話として紹介している。該当箇所には、そう伝えられているという趣旨の表現が付いている。彼は目撃者ではなかった。

第二に、時間である。タレスは紀元前6世紀の人であり、アリストテレスは紀元前4世紀の人である。二人のあいだにはおよそ200年を超える隔たりがある。同時代の証言ではないという意味だ。

第三に、そして最も重要なのは、原文が語っていない部分である。今日オプションをオプションたらしめる核心は、権利と義務の非対称だ。買う権利はあるが、買わなければならない義務はないということ。ところがこの箇所には、タレスが契約を放棄できたのかについての言及がない。記録は、彼が保証金を掛けて搾り機を借りたとだけ伝える。予測が外れたとき彼が何を失ったのかは、記録にない。

では何が残るのか

この回の答えはこう整理される。この話を記録に残る最初のオプション契約だと断定する根拠は、その記録の中にはない。そう呼ぶためには、原文が語っていない条件を私たちが埋めなければならない。

ただし、残るものがある。いま少ない金を投じて、将来のある時点で何かを使う資格を確保するという発想だ。この発想が記録に現れた最も早い場所がここだという点は変わらない。そしてその発想を最初に書き留めた人物でさえそれをオプションとは呼ばなかったという事実は、むしろこのシリーズが確認し続けてきたことにつながっている。形が先にあり、名前はあとから付いた、ということだ。

旅を終えて

最初のオプションはオリーブだったのか。正確に答えるなら、オリーブの話はオプションに似た最も古い記録ではあるが、オプションだと確認された記録ではない。アリストテレスはそれを独占と呼び、私たちは2,000年以上が過ぎたあとで、別の名前で呼んでいる。

一つだけ付け加えておきたい。ある取引方式が古いという事実は、それが安全だという意味ではない。この回が確認したのは系譜であって性質ではない。これまでの十三話が扱ったリスクと規則は、そのまま有効である。

次の停留所では時間を大きく進め、この発想が実際に市場となった場所へ向かう。17世紀のオランダ、そして18世紀の大阪である。二つの場所で人々は、まだ手元にないものを売り買いし始めた。

旅の途中で押さえる用語

• コールオプション ― 決められた値で何かを買うことのできる権利。買わなければならない義務はないという点が核心である。
• プレミアム ― その権利を得るために前もって払う金。権利を使わなければ、この金額が損失の最大値になる。
• 権利と義務の非対称 ― 一方には選択権があり、もう一方には応じる義務がある構造。オプションをオプションたらしめる要素だ。
• ベッカー番号 ― アリストテレスの著作の位置を指す標準的な表記。1259aは『政治学』第1巻の特定の箇所を意味する。
• 伝聞 ― 直接目撃したり確認したりしたものではなく、伝え聞いた話。史料の信頼度を判断するときに区別しなければならない。

表1. 記録が語ることと語らないこと

この歴史の背景にある用語と仕組みはバイナリーオプションとはに、日本国内でハイローオーストラリア終了後に何が起きたかはハイローオーストラリア終了後の選択肢にまとめています。